1.需求持續擴張，公司2011年不銹鋼泵銷量有望快速增長；2.供水成套設備產能瓶頸突破，11年銷量或將翻番；3.提價消除成本上升壓力，毛利率將維持高位；4.渠道優勢增強，助力銷售擴張；5.彈藥充足，外延式擴張步伐加速。

    預計公司2011-2012年銷售收入分別為8.9億和11.6億，EPS分別為1.25元和1.64元，對應4月14日收盤價的PE分別為28、22倍。考慮到公司未來幾年不銹鋼離心泵業務增長具有較高穩定性，維持推薦評級。

    事件評論第一，需求持續擴張，公司2011年不銹鋼泵銷量有望快速增長1.受益于泵消費升級和進口替代，不銹鋼泵行業高速成長。不銹鋼泵的主要需求來自于兩個方面：(1)對傳統鑄鐵泵的替代。不銹鋼泵憑借不對水質產生二次污染和節能的優點，正逐步取代傳統鑄鐵泵，；(2)對國外品牌的替代。目前國產不銹鋼泵與外國品牌質量差距正在縮小，但價差達50-60%，性價比更優，國產品牌的替代進口空間巨大。(目前格蘭富等外資品牌市占率約50%，公司市占率約12%)。從公司處了解到，目前國內不銹鋼泵行業的市場規模在50-60億，行業未來3年增速約為25%。作為國內企業的龍頭，公司的年均增速將高于行業，有望達到30%以上。

    2.下游需求分布廣泛且在不斷擴展，房地產調控對水泵需求的負面影響較小。公司產品的需求分布情況為：凈水占26%，樓宇供水占25%，其余工業領域，如電子清洗、空調凈水等，占約49%。需求分布較廣泛。而且隨著國產不銹鋼泵替代外國品牌進程的推進，公司產品正得到越來越多原先使用進口泵的工業企業的認可，其產品應用向更多工業領域擴展，如鍋爐水循環和電子清洗。

    此外，公司表示，房地產調控對其產品的整體需求影響不大。原因主要有兩點：(1)不銹鋼泵的下游分布眾多，樓宇供水需求只占總需求的約25%，其他下游需求如凈水處理(市政飲用水工程、市政污水處理工程)增長穩定，總體來看離心泵需求的周期性波動較小；(2)樓宇供水需求包括小城鎮新建、舊城改造和樓盤新建等多個領域，雖然房地產調控影響新開工面積，但小城鎮新建、舊城改造、保障房建設等方面的需求仍可支持水泵行業銷量的增長。

    3.公司不銹鋼離心泵產能充足，11年銷量或達45萬臺。不銹鋼離心泵生產技改項目正穩步進行，廠房布局的調整工作預計將于11年中期完成，整體產能充足。公司實行訂單式生產，產銷率保持在95%-100%(單泵的生產交貨周期最久為接到訂單后的一個月)，新增產能將根據市場需求穩步釋放，不會造成大量庫存。2011年一季度公司銷售狀況良好，市場需求旺盛，我們預計，公司2011年不銹鋼泵銷量將達45萬臺左右，實現銷售收入約9億元(按平均售價2000元/臺計算)。